安徽省高速地产集团有限公司主体与相关债项跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 安徽省高速地产集团有限公司 1 安徽省高速地产集团有限公司跟踪评级报告 评级结果 本次主体长期信用等级：AA 上次主体长期信用等级：AA 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 高速地产 MTN002 9 亿元 2019/9/29 AAA AAA 19 高速地产 CP001 5.2 亿元 2020/6/12 A-1 A-1 19 高速地产 CP002 4.3 亿元 2020/7/9 A-1 A-1 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间：2019 年 7 月 19 日 财务数据 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 20

2、19 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 19.43 24.51 36.18 35.99 资产总额(亿元) 165.82 175.85 218.58 240.45 所有者权益合计(亿元) 44.30 47.70 51.06 50.79 短期债务(亿元) 25.97 25.87 51.53 57.85 长期债务(亿元) 40.39 37.77 26.64 24.23 全部债务(亿元) 66.36 63.64 78.17 82.08 营业收入(亿元) 50.75 35.97 31.10 1.36 利润总额(亿元) 3.80 5.39 4.88 -0.27 EBITDA(亿元) 4.43 6.02

3、5.57 - 经营性净现金流(亿元) 10.38 -12.86 1.98 -6.08 营业利润率(%) 13.45 23.29 25.46 26.03 净资产收益率(%) 5.36 8.47 7.27 - 资产负债率(%) 73.29 72.87 76.64 78.88 全部债务资本化比率(%) 59.97 57.16 60.49 61.78 流动比率(%) 194.58 186.03 147.64 138.84 经营现金流动负债比(%) 12.90 -14.37 1.41 - 全部债务/EBITDA(倍) 14.99 10.57 14.04 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.56 2.8

4、3 1.28 - 注：1. 2019 年 13 月财务数据未经审计；2. 短期债务包含其他流 动负债中超短期融资券及其他应付款中的有息债务 分析师：刘艳婷 杨 栋 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 安徽省高速地产集团有限公司（以下简称 “公司” ）是从事房地产开发的国有企业。联 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对公司的评级反映了公司在股东支持及区域 竞争力等方面的优势。同时，联合资信也关注 到房地产行业受国家相关政策和整体经济运

5、行情况等因素影响较大，公司业务区域较为集 中，存货规模大，部分项目去化或面临波动， 短期偿债压力大等因素对公司经营及信用水 平可能造成的不利影响。 跟踪期内，公司适当补充土地储备并控制 拿地成本，新增土地储备综合楼面价仍保持较 低水平。随着在建项目的陆续销售以及储备项 目的开工建设，公司销售业绩和盈利水平有望 继续保持，联合资信对公司的评级展望为稳 定。 “16 高速地产 MTN002” 由安徽省交通控 股集团有限公司（以下简称“安徽交控集团” ） 提供全额无条件不可撤销的担保。安徽交控集 团担保实力很强，有效提升了“16 高速地产 MTN002”本息兑付的安全性。 综合评估，联合资信确定维持

6、安徽省高速 地产集团有限公司主体长期信用等级为 AA， 维持“16 高速地产 MTN002”的信用等级为 AAA，并维持“19 高速地产 CP001”和“19 高速地产 CP002”的信用等级为 A-1，评级展 望为稳定。 优势 1、 公司股东安徽交控集团是安徽省唯一的高 速公路经营建设主体，其综合实力强，对 公司支持力度较大。 2、 跟踪期内， 公司资产及权益规模稳步增长。 3、 公司土地投资较为审慎，跟踪期内，公司 适当补充土地储备，新增土地储备综合楼 面价仍保持较低水平。 跟踪评级报告 安徽省高速地产集团有限公司 2 4、 公司预收款项规模较大，未来收入结转有 一定保障。 5、 安徽交控

7、集团为“16 高速地产 MTN002” 本息到期兑付提供无条件不可撤销的担 保，有效提升了其本息偿付的安全性。 关注 1、 跟踪期内， 房地产市场调控政策仍然从严， 公司业务分布较为集中，区域房地产市场 政策变化可能对公司在获得土地、项目开 发建设、销售、融资等方面造成一定影响。 2、 跟踪期内，受结转规模下降影响，公司营 业收入及利润规模均有所下降。 3、 公司存货规模大，或将存在一定的去化和 跌价压力；公司在建及拟建项目投资规模 较大，存在一定的资金支出压力。 4、 跟踪期内，公司债务负担加重，面临一定 的短期偿债压力，EBITDA 对债务保障能 力较弱。 跟踪评级报告 安徽省高速地产集团

8、有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由安徽省高速地产集团有限公司（以下简 称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、

9、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 安徽省高速地产集团有限公司 4 安徽省高速地产集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信” ）关于安徽省 高速地产集团有限公司的跟踪评级安排进行 本次跟踪评级。 二、企业基本情况 安徽省高速地产集团有限公司（以下简称 “公司” ）系由安徽省高速公路控股集团有限 公司（以下简称“安徽高速集团” ）于 2009 年 7 月 22 日投资设立的

10、有限责任公司， 设立时公 司注册资本为人民币 10000.00 万元。2009 年 11 月 30 日，母公司向公司追加出资，公司注 册资本增至 112000.00 万元（其中货币资金出 资为 25341.00 万元；股权出资为 76659.00 万 元） 。2014 年，根据省国资委转发省人民政 府关于安徽省高速公路控股集团有限公司与 安徽省交通投资集团有限责任公司重组方案 批复的同意 （皖国资改革2014172 号） ， 安徽高速集团与安徽省交通投资集团有限责 任公司重组为新的国有独资企业，重组后的企 业名称为安徽省交通控股集团有限公司（以下 简称“安徽交控集团” ） 。公司控股股东由安徽

11、 高速集团变更为安徽交控集团。经多次增资， 截至 2019 年 3 月底，公司注册资本为 33.67 亿元，安徽交控集团持股 100%，公司实际控 制人为安徽省国有资产监督管理委员会（以下 简称“安徽省国资委” ） 。 公司业务以房地产开发为主，酒店运营与 物业管理等业务为辅。房地产开发业务主要在 安徽省内开展。 公司内设财务资金中心、投资发展部、设 计部、成本部、工程管理部、营销客服中心、 法律事务部、人力资源部、运营管理中心、综 合管理部等 14 个职能部门及中心。截至 2019 年 3 月底，公司合并范围内子公司 26 家（详 见附件 2） 。 截至 2018 年底，公司（合并）资产总额

12、 为 218.58 亿元；所有者权益合计为 51.06 亿元 （含少数股东权益为 0.32 亿元） ；2018 年，公 司实现营业收入 31.10 亿元，实现利润总额 4.88 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司（合并）资产 总额为 240.45 亿元，所有者权益合计为 50.79 亿元（含少数股东权益为 0.31 亿元） ；2019 年 13 月，公司实现营业收入 1.36 亿元，实现 利润总额-0.27 亿元。 公司注册地址：安徽省合肥市高新区望江 西路 520 号皖通高新技术产业园 12 号楼；法 定代表人：陶文胜。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至报告出具日，经联合资信

13、评定的公司 存续债券为“16 高速地产 MTN002” “19 高速 地产 CP001”和“19 高速地产 CP002” ，募集 资金已按规定用途使用完毕，尚需偿还债券本 金 18.5 亿元（见表 1） ，公司已按期支付“16 高速地产 MTN002”的利息， “19 高速地产 CP001”和“19 高速地产 CP002”于 2020 年 到期时一次还本付息。 表1 公司存续债券概况（单位：亿元） 债券债券简称简称 发行金额发行金额 余额余额 起息日起息日 到期兑付日到期兑付日 募集资金用途募集资金用途 16 高速地产 MTN002 9 9 2016/9/29 2019/9/29 偿还公司本部

14、及其 下属子公司普通商 品房项目银行借款 19 高速地产 CP001 5.2 5.2 2019/6/12 2020/6/12 用于偿还到期债务 融资工具 跟踪评级报告 安徽省高速地产集团有限公司 5 19 高速地产 CP002 4.3 4.3 2019/7/9 2020/7/9 偿还公司即将到期 的超短期融资券 合合 计计 18.5 18.5 - - - 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济和政策环境 2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济

15、环境下，中国 经济增长面临的下行压力有所加大。2018年， 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018年， 中国国内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比 实际增长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分 点，实现了6.5%左右的预期目标，增速连续16 个季度运行在6.4%7.0%区间， 经济运行的稳 定性和韧性明显增强；西部地区经济增速持续 引领全国，区域经济发展有所分化；物价水平 温和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总 体稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI）与 工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均

16、有 回落；就业形势总体良好；固定资产投资增速 略有回落，居民消费平稳较快增长，进出口增 幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018年，中国一般公共预算收入和支出 分别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增 幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财政 赤字3.8万亿元，较2017年同期（3.1万亿元） 继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持 力度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻 企业负担，支持实体经济发展；推动地方政府 债券发行， 加强债务风险防范； 进一步规范PPP 模式发展，PPP项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增量的比重（81.4%）较2017 年明显增加；