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1、文化传媒企业资本运营的讨论本报告仅供收件人参考未经中银国际允许，不得以任何方式复印，分发或传阅他人。2009年10月文化传媒企业资本运营的讨论案例：新华文轩文化传媒企业资本运营现状第二章第四章A股上市条件及流程介绍附录一附录二改制上市需要关注的重点问题文化传媒企业改制上市的必要性第一章目 录第三章资本运营方案的选择文化传媒企业改制上市的必要性第一章 必要性改制上市后成为公众公司，有利于引入先进的经营理念，按照现代企业制度提升产业水平，建立起规范的法人治理结构，并按公司法、公司章程和有关法律法规规范运作，建立起与现代企业制度相适应的财务、劳动人事、分配制度，形成规范的企业内部管理体制上市后通过履
2、行严格的信息披露程序，有利于提高财务和经营透明度，接受证券监管机构和社会公众的监督，促使深化治理结构改革，按照国际管理标准和水平，进一步提高企业经营质量和管理水平20097年，胡锦涛总书记在党的十七大报告中指出，要深化文化体制改革，大力发展文化产业，加快文化产业基地和区域性特色文化产业群建设，培育文化产业骨干企业和战略投资者，繁荣文化市场，增强国际竞争力，将文化提高到国家战略高度来认识大型文化媒体集团通过上市，借助资本市场力量建立现代企业所必需的治理结构、激励和约束机制，全面提升竞争力，这不仅是深化我国文化体制改革的必由之路，是党和国家对文化传媒企业提出的最新要求，也是提高中国文化企业全球竞争
3、力的有力保证1是深化文化体制改革的需要2有利于规范治理结构，提高管理水平必要性（续）随着中国加入WTO和各行各业的进一步对外开放，市场竞争不断加剧，公司人力资源管理也面临巨大挑战人才竞争，尤其是管理人才和核心业务骨干的竞争，越来越成为现代企业必须应对的重要课题在市场化的环境下竞争，企业应逐步建立市场化的管理机制，包括薪酬激励机制2006年10月国有控股上市公司股权激励办法 颁布以来，已有多家上市公司成功实施股权激励，从而使上市公司经营者获得公司股权，以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险通过人事与分配制度改革，设计股权激励方案，有利于吸引大批专业人才，使国有文化媒体行业真正成为人才的聚集
4、地和制高点，有效抵御加入WTO后进入中国的境外媒体巨头以及民营媒体对人才的争夺3有利于建立激励机制，吸引和保留优秀人才目前国内文化媒体行业已经由增量增长发展到了存量整合的阶段，国内市场继续扩大的空间有限，行业内的并购整合与向区域外发展将成为主题，二者都需要大量资金的支持，而上市融资是实现区域整合的重要手段近年来，以互联网、移动通信为代表的新媒体产业发展迅速。民营资本在新媒体产业中占据着主导地位，其资本市场规模已经超过了国有传统媒体。通过改变体制、理顺机制、轻装上阵，适应媒体产业发展趋势，有效应对民营媒体的竞争，确保国有媒体的导向力和控制力，成为国有媒体单位发展的必然要求4是国有文化媒体企业适应
5、行业发展趋势、应对新媒体的挑战的需要我国新媒体上市公司在市值上全面超越传统国有媒体新媒体上市公司传统国有媒体上市公司结论：目前我国新媒体上市公司发展迅速，仅腾讯公司的市值就已经超过14家国有传媒上市公司市值总和的两倍33.557.71600831广电网络1140.4617.02600088中视传媒980.5021.4600880博瑞传播574.9418.38000917电广传媒630.30 2.67 811 HK新华文轩1254.049.81601999出版传媒733.559.57002181粤传媒1080.795.92000793华闻传媒41040.797.61 28.7943.6093.2
6、6121.72317.68总市值（亿元人民币）3.86 9.2416.3210.6811.479.94股价（人民币）合计数1000 HK北青传媒14000504赛迪传媒13002238深圳天威8600825新华传媒3600037歌华有线2600832东方明珠1股票代码上市公司序号119.51 92.28 美国分众传媒10115.92 51.19 美国巨人网络11141.21 262.38 美国新浪9149.93 391.11 美国搜狐8150.53 306.06 美国完美时空7211.69 305.10 美国盛大6268.26 399.84 美国携程网5315.47 243.74 美国网易45
7、561.7026.9038.86 44.00 809.84 906.72 2262.87 总市值（亿元人民币）47.03 57.81 61.36 16.07 2619.52 124.57 股价合计数美国中国数字电视14美国航美传媒13美国华视传媒12香港阿里巴巴3美国百度2香港腾讯1上市地点上市公司序号数据来源：Bloomberg，2009年10月28日注：新媒体上市公司在此仅列举了市值排名前14位的公司，美元、港币兑人民币汇率据当日外管局中国网络和移动新媒体将快速发展2002-2009年上半年中国网民用户数据CNNIC发布第24次中国互联网报告，截止2009年6月30日，我国网民总数已达到3
8、.38亿人，已经远远超过美国，位居世界首位目前网民平均上网时长是18.0小时/周，在主要的网络应用中，网络游戏的使用率达到了64.2%, 网络新闻的使用率更是高达78.7%。此外，论坛/BBS，博客应用在网民中也有很高的普及率截至2009年6月底，中国手机网民规模为 1.55 亿人，占整体网民的46%。半年内手机网民占总体互联网民的比例提升 6.5个百分点我国移动增值服务也取得了快速发展，据预测，2010年中国手机用户规模将达到6.8亿数据来源：iResearch3.38亿 2004-2010年中国手机用户规模6.8亿 亿人亿人中国网络和移动新媒体将快速发展（续）中国网络广告市场规模预测中国搜
9、索广告市场规模预测中国手机广告市场规模预测数据来源：中国网络广告市场份额报告2008年2008年中国网络广告市场规模已经达到180亿元人民币，与2007年同比增长71。预计到2011中国网络广告市场份额将接近380亿人民币在网络广告中，搜索引擎广告市场呈现较快增长。2008年，中国搜索引擎广告市场规模超过50亿元人民币，预计到2011中国搜索引擎广告市场份额将超过130亿人民币，在网络广告市场中分额将超过三分之一2008年我国手机广告市场总规模超过4亿元。伴随着中国手机用户的飞速增长及3G业务的开展，预计2010年我国手机广告市场将达到8.53亿单位:亿元单位:亿元数据来源：易观国际文化传媒企
10、业资本运作现状及趋势第二章 关于中国国有传媒企业资本运营的现状和趋势目前国有传媒上市公司的数量较少、市值相对较小目前大多国有传媒上市公司的业务、收入等都严重依赖大股东目前传媒上市公司募集资金大多存在使用不出去的困难现状趋势上市公司数量和市值必将加速上升在产业政策指导下的非意识形态资产将更完整的进入上市范围跨地域跨媒体整合初现端倪1、上市公司数量和市值必将加速上升2、在产业政策指导下的非意识形态资产将更完整的进入上市范围3、跨地域跨媒体整合初现端倪目前传媒文化类上市公司市值占资本市场的比重较小数据来源：Wind资讯，中银国际整理，截至2009年10月9日传媒文化类上市公司主要资本市场指标0.26
11、 0.54 9.68 66.43 40.72 17.15600088中视传媒141.82 2.15 14.52 8.63 61.33 15.7600551时代出版30.16 0.36 9.52 20.88 7.61 3.86 1000 HK北青传媒8-0.54 -1.70 1.93 NA28.76 9.23000504赛迪传媒70.24 0.96 10.70 43.06 中位数0.27 1.36 13.60 56.61 平均数8.17 6.98 31.99 13.24 17.78 24.11 4.58 11.71 7.86 28.39 营业额（亿元）84.68 51.66 NA41.20 66
12、.53 8.90 208.86 44.93 37.4239.25市盈率(倍）0.06 0.01 33.86 9.68002181粤传媒50.22 1.16 54.27 9.85601999出版传媒40.46%1021.8233.55 43.68 76.60 120.66 316.72 30.30 80.50 93.26 总市值（亿元）7.7516.3618.8711.399.942.67 20.76 10.45 股价0.43 0.76 0.21 3.29 4.46 2.98 1.92 2.42 净利润（亿元）合计0.32 002238深圳天威1212家国有传媒上市公司占国内A股市场总市值的比例
13、0.09 600831广电网络13-0.07 000917电广传媒110.28 600037歌华有线100.14 600832东方明珠广播电影电视及传输业 90.26 811 HK新华文轩60.57 600880博瑞传播20.27 600825新华传媒图书、报纸出版发行相关行业 1每股收益股票代码上市公司细分行业序号国有传媒上市公司资本市场指标数据来源：Bloomberg 2009年10月28日四川新华文轩：中国首家出版发行行业境外整体上市的公司1新华文轩（0811 HK)是中国首家境外上市的出版发行业上市公司，2007年5月底在香港资本市场上市辽宁出版传媒：中国出版传媒采编与发行境内整体上市公司2辽宁出版传媒（601999）于2007年12月成功实现采编与发行业务整体境内上市广州日报：成为首家由三板转主板上市的报业公司3粤传媒成为代办转让系统首家成功转主板的上市报业公司近年传媒企业进入资本市场的家数日益增多2007年国内三家传媒公司成功实现IPO
