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1、刍议我国工程企业海外项目融资摘要：工程承包商以各种方式进行投资与协助业主解决资金问题，成为影响国际工程承包市场规模和承包商市场份额的重要因素，带资承包已经成为国际工程承包市场发展的趋势，这对工程企业的融资能力提出了更高的要求，我国工程企业要在愈加激烈的国际竞争中茁壮发展，须不断提升海外项目融资能力。本文介绍了海外项目融资的各种方式，提出了融资方式选择的建议，分析了我国工程企业海外项目融资的困难，并提出了相应的对策和建议。关键词：海外项目，项目融资，融资，工程企业一、引言随着各国政府财政公共建设资金的削减和承包商之间竞争程度的加剧，工程设计和建设业务的融资问题变得愈发重要。工程承包商以各种方式进
2、行投资与协助业主解决资金问题，成为影响国际工程承包市场规模和承包商市场份额的重要因素，国际市场上越来越多的工程需要带资承包。对承包商而言，能否获得利益丰厚的工程项目，关键在于能否带资承包。所谓带资承包，是指有资金实力的企业通过投入自有资金、寻求融资或协助业主进行融资等方式来承包工程。带资承包主要包含两种方式，即直接投资与协助业主进行融资。带资承包已经成为国际工程承包市场发展的趋势，这对工程企业的融资能力提出了更高的要求，我国工程企业要在愈加激烈的国际竞争中茁壮发展，须不断提升海外项目融资能力。二、海外项目融资方式 海外项目融资的方式很多，包括传统的融资渠道，如银行借款、出口信贷等，还有项目融资
3、，如特许权融资、公私合营伙伴关系、私人主动融资、资产证券化等，此外，债券股权融资，国际金融组织机构贷款，官方发展援助，银团贷款，项目融资等方式也为海外项目融资提供了一定的渠道。 （一）传统融资渠道1. 出口卖方信贷为解决出口商资金周转困难，设备出口商、对外工程承包商等由本国银行向其提供的贷款。出口卖方信贷是国际工程承包商最主要的融资方式。其支持范围比较广，只要单笔出口合同金额超过三十万美元，设备在中国国内制造的比重符合国家规定，出口合同中规定的现汇支付比例符合国际惯例，或者海外工程承包项目在其合同总额中能带动20机电产品和成套设备出口的，都可以属于银行出口信贷支持的范围。出口卖方信贷牵涉的关系
4、面相对较少，具有手续较为简便， 申请周期相对较短，适用范围广的优点。这种融资方式的缺点是，它是承包商的表内融资，会提高承包商的资产负债率，削弱流动比率，从而会降低承包商进一步融资的能力。2. 出口买方信贷为促进我国产品、技术和服务出口，而向境外借款人（业主）提供的中长期信贷，以便其向我国承包商即期支付合同款。出口买方信贷的优点在于，其不影响承包商的资产负债率，因而不会影响承包商的进一步融资能力，同时，承包商收入的是现汇，是国际工程承包中风险最小的支付方式，承包商承担的风险小。但是，与卖方信贷相比，买方信贷牵涉的关系面多，手续繁琐，操作复杂，特别是出口方银行与进口方银行之间的谈判要花费较长时间。
5、3. 福费廷(FORFAITNING)银行无追索权的买入企业因商业服务交易而产生的债权（信用证汇票本票等）。福费廷是出口信贷的一种，其利率较高，付款期限较短，这种融资方式在我国国际工程承包中虽有应用，但很不广泛。（二）债权与股权融资1. 债券融资债券融资是很多工程项目进行融资的一种常用方式，债券融资相比股权融资而言有着自身的优势，例如在我国债券融资成本可以税前抵扣，同时债券融资的财务杠杆作用也是不可忽视的，因此很多工程项目都会选择进行债券融资。但是企业要进行债券融资，须具有较大的规模和较好的信誉。2. 股权融资股权融资主要是指国际工程承包企业通过公开发行股票或者私募的方式增加资本，借以融资，无
6、需还本付息，但需要分配红利，主要包括境内外公开发行股票并上市、私募。究其根本，股权融资就是以股权换来资金的短暂融通，其具有一次性的显著特征。因为股权是有限度的，不可能无限制地以股权来交换资金，所以此手段不能持续地为企业带来资金。此外股权融资门槛较高，企业介入金融市场后，在享受金融市场便利的同时，还必须承担金融市场波动带来的风险。3. 融资租赁融资租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。所有权最终可能转移,也可能不转移。 项目融资租赁是常规融资租赁发展到一定阶段的产物, 它是以项目的资产、预期收益或权益为保证取得的一种无追索权或有限追索权的融资租赁模式。承租人用来保证租金偿还
7、的主要来源被限制在被融资项目本身的经济强度之中: 一是项目未来的收益， 二是项目本身的资产价值。承租人是以项目自身的财产和效益为保证, 与出租人签订项目融资租赁合同。出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权, 也没有担保, 租金的收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。项目融资租赁既具有项目融资的特点, 又具有融资租赁的特点, 因此其一般应用在具有如下特点的项目中: （1）承租人是以新建一个生产项目为目标而进行的融资, 该项目能独立发挥效益并且在财务上一般能够独立核算；（2）融资建设项目一次性投资大, 运行周期长,项目收益比较稳定；（3）设备等固定资产占整个项目的投资比重高, 设备等固定资产
8、寿命长, 设备维修、维护等费用较低；( 4) 设备等固定资产最终会被承租人购买并形成其自有资产, 但承租人由于资金短缺或者财务方面的考虑而愿意采取融资租赁进行融资。因此，在电网工程、风电工程、太阳能工程等设备投资占总投资的比重较大的工程中，项目融资租赁具备应用条件。传统的融资方式和债券融资, 融资成本计入企业资产负债表, 导致工程企业的资产负债高、还本付息压力大, 影响企业后续融资。而采用项目融资租赁进行融资, 融资成本不计入企业的资产负债表, 不改变企业的资产负债率。因此对于企业来说, 项目融资租赁是一种增资减债的融资模式。此外, 项目融资租赁具有根据项目现金流状况和要求灵活调节租赁期限和租
9、金的特点, 通过租金的非均衡支付安排, 在一定程度内均衡企业年度盈利水平。因此, 项目融资租赁可以优化企业财务结构。（三）项目融资项目融资是为一个特定的项目经济实体所安排的融资, 资金的偿付依靠项目本身的现金流量和资产。风险和收益不仅由发起人承担, 而且由各出资人(股东、债权人、准股权投资人) 共同承担。某一个项目能否采用项目融资的一个相应标准是, 项目能否作为一个独立的法人实体和经济实体存在。项目资产、与项目有关的合同和项目现金流量要与发起人分离。项目的投资人和债权人主要考核该项目的资金来源即现金流量和收益, 以及其他参与人对本项目风险承担的程度, 而发起人的财力与信誉并不作为主要担保对象。
10、项目融资具有无追索或有限追索的特点，国际上普遍采用的项目融资形式是有限追索。有限追索的项目融资，以项目本身的收益作为偿债来源，并由与项目完成有直接利害关系的参与人提供担保，各项目担保人对项目所负的责任, 以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。项目融资与传统的公司融资方式有很大的不同， 相比公司融资，其主要的优点有两个，一是能够获得的资金量更多，二是能够降低项目主要参与人的总体风险。 对于任何一个发起人来说, 考虑使用项目融资的一个主要原因是, 项目融资可以将新项目的风险与现有业务分离。如果该项目失败了, 无论大小, 它将危害不到发起人的核心业务。 同时，项目融资的资产与企业的资产
11、分离，不计入企业资产负债表，因此，合理的项目融资结构设计可以保护发起人的资本金基础和负债能力，保持发起人财务的完整性。此外，充分发挥项目融资的优势，还能解决因企业信用级别不够带来的融资困境。项目融资的方式很多，常见的包括BOT及其衍生方式、PPP、PFI、资产证券化等等。1. BOTPPPPFIBOTPPPPFI模式实际上是一种将企业与政府、债权与股权、资本市场与公共基础设施建设市场结合的融资形式。BOT(Build-Operate-Transfer，特许权融资)模式中，项目所在国政府对项目提供特许协议，项目投资者和经营者将基础设施经营权抵押进行融资，自行承担风险建设并营运项目，期限结束后项目
12、归还政府。PPP(Public-Private-Partnership，公私合营伙伴关系)模式本质与BOT模式一致，但是东道国政府的角色与BOT模式中的有所差别，政府与项目投资运营者是合作伙伴关系，共同参与项目合作与建设。此种模式主要用于公共基础设施建设的项目融资。PFI (Private-Finance-Initiative，私人主动融资) 模式指政府应用民间资本进行公共工程项目的开发与运营，以公共项目的特许开发权，由特设信托机构SPV(Special Purpose Vehicle)按照市场机制组织公共项目的运作。PFI目的在于获得有效的服务，公共部门在合同期限内因使用承包商提供的设施而向
13、其付款。在合同结束时，有关资产的所有权按照合同条款规定或者留给私人承包商，或者转交给公共部门。上述三种模式中，BOT模式是目前比较成熟和应用最广的项目融资模式，但是使用这种模式需要参与者具有很强的运营技能，同时，使用这种模式的项目，一般存在项目前期过长、投标费用过高、参与项目投资各方利益冲突大等问题。PPP较好地弥补了此种不足，实现了政府和企业的共赢。但是，无论是BOT还是PPP模式中，政府往往承担了过多责任与风险，存在风险分摊不对称问题。PFI模式一般比BOT和PPP模式效率更高，并且风险和责任的分配更合理，项目融资的成功可能性也更大。2. 资产证券化资产证券化(Asset-Backed S
14、ecuritization)融资模式是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来筹集资金的一种项目融资方式。资产证券化融资模式的实质是将基于基础设施或资产的收入现金流与原始权益人完全剥离，过户给特设信托机构(Special Purpose Vehicle)，SPV通过金融担保、保险及超额抵押等方式取得较高的信用评级，然后以债券的方式发售给资本市场的投资者，筹集项目建设所需资金，并以设施的未来收入流为投资者收益的保证，不需要以发行者自身的信用做债券的偿还担保。其中，通过证券市场发行债券筹集资金是资产证券化不同于其他项目融资模式的一个显著特点。只要项目可以提
15、供资产证券化融资所需要的相对稳定的现金收入，就可采用资产证券化模式，利用项目未来的预期收入水平，运用SPV，帮助不具备融资条件的企业进入资本市场进行融资，满足项目对资金的需求。与BOT/PPP等融资模式相比，资产证券化融资模式的另一个优势在于，这种模式一次可以为多个项目进行融资。比如，在一个资产证券化融资方案中，可以将具有同样特点的、不同领域内的众多项目组合成一个资产池，如此便能通过一个资产证券化融资方案，达成多个项目的资金需求，大大降低项目融资成本。同时，与BOT/PPP等融资模式相比，证券化融资涉及的机构相对较少，从而减少了酬金、差价等中间费用，使融资费用相对较低，融资花费的时间相对也较短
16、。并且，资产证券化融资模式是借助非政府的途径，较少受到机制等因素限制。（四）其他渠道1.国际金融组织贷款世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行等国际金融组织对发展中国家的资金支援。这些国际金融组织对外贷款的特点之一就是项目贷款，即贷款必须用于这些金融组织赞同的特定项目。国际金融组织一般只承担这些项目建设所需的部分费用，其他建设资金须由另行解决。2.官方发展援助官方发展援助，也称政府发展援助，是经济较发达国家政府对欠发达国家政府提供的一种经济援助，主要用于支持欠发达国家实现本国经济的自主性发展。在中国，官方发展援助主要由中国进出口银行承担。中国的工程承包商开展国际项目融资时，可以申请中国对其他落后国家的开发贷款、援外贷款、优惠贷款等，以充分利用该援助机构的贷款。3.供应商提供的贷款一些工程项目的大供应商所提供的金额较大的设备，允许承
