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1、项目七 证券投资管理,任务一股票投资管理 任务二债券投资管理 任务三基金投资管理 任务四证券投资组合管理,返回,任务一 股票投资管理,一、股票投资的目的 股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券。股票投资可以分为普通股投资和优先股投资两种。优先股相对于普通股而言具有优先分配股利权和优先分配剩余财产权。普通股股票相对优先股投资而言，普通股投资具有股利收入不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高的特点。 股票投资的目的主要有两种:一是获利，股票的收益主要有股票持有期间获得的股利收入及股票的买卖价差两种。二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控
2、制该企业的目的，从而为企业获得长期的利益。,下一页,返回,任务一 股票投资管理,二、股票的收益率 (一)股票投资收益的来源及影响因素 股票收益是指投资者从购买股票开始到出售股票为止的持有期间全部收入 ，其收益包括股利和资本利得。股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变动及股份公司的股利政策，同时与投资者的经验与技巧关系重大。 (二)股票收益率的计算 股票收益率主要有本期收益率与持有期收益率两种。 1.本期收益率,上一页,下一页,返回,任务一 股票投资管理,本期股利收益率，是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。用下列公式表示: 本期股票价格是指证券市场上该股票当日的收盘价
3、;年现金股利是指发放的上年每股股利。 2.持有期收益率 持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。若投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算:,上一页,下一页,返回,任务一 股票投资管理,三、股票的估价 普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流量包括两部分:现金股利收入和出售时的收入)其基本公式是:,上一页,下一页,返回,任务一 股票投资管理,这是股票估价的一般模式，无论具体形态如何(递增、递减、固定或随机变动)，此模型均有效。 (一)长期持有、股利固定不变的
4、股票估价模型 如果长期持有股票，且各年股利固定，其支付过程是一个永续年金，股票价值计算公式为: (二)长期持有、股利按照固定的增长率g增长的股票估价模型 实际上企业股票的股利不应当是固定不变的，而应当是不断增长的。,上一页,下一页,返回,任务一 股票投资管理,投资者投资的期限趋于无穷大，此时若上年现金股利为D0，每年股利按照固定的增长率g增长，则: 经过进一步求t趋向于无穷大时的极限可得P。 (三)三阶段(非固定增长股票)的估价模型 非固定增长股票是指发行公司未来股利的增长分成几个阶段，不同阶段的股利增长率是不同的，在公司成立以后的前段时间高速增长，随后转人正常增长，此时股票价值的计算必须分阶
5、段进行。,上一页,下一页,返回,任务一 股票投资管理,股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。股票投资的优点主要有:一是能够获得较高的投资收益;二是能适当降低购买力风险;三是拥有一定的经营控制权。因此，欲控制一家企业，最好是收购该家企业的股票。股票投资同时也有一定的缺点，其主要是投资的风险大，具体表现在:一是求偿权居后;二是股票价格不稳定;三是股利收入不稳定。,上一页,返回,任务二 债券投资管理,一、债券投资的目的 企业债券投资按持有时间的长短可分为短期债券投资和长期债券投资。短期债券投资是指在一年以内到期或准备在一年内变现的投资;长期债券投资是指在一年以上才能到期或不准备在一
6、年内变现的投资。 短期债券投资的目的主要是合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。当企业现金余额暂时较多时，企业可以将多余的现金用来购买债券，使现金余额降低，获得较大收益;反之，当现金出现短缺时，则将投资的债券进行变现，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是获得稳定的收益。,下一页,返回,任务二 债券投资管理,二、债券的收益率 (一)债券收益的来源及影响因素 债券的投资收益包含两方面内容:一是债券的年利息收入;二是资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的主要因素有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格
7、和出售价格，其他相关因素有债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等。一般来说，当债券被赎回时，投资收益率降低，作为补偿，易被赎回的债券票面利率比较高，不易被赎回的债券票面利率比较低;享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率相对较高;,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,流动性强的债券的收益率比较低，流动性弱的债券收益率相对较高;违约风险高的债券其要求的收益率较高，而违约风险较低的债券其收益率较低。 (二)债券收益率的计算 1.票面利率 票面利率又称名义利率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，其值为年利息收入与债券面值之比率。计算公式为: 票面收益率只
8、适应于投资者按面值买入债券、持有至到期并按面值收回本金的情况。,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,它没有考虑债券发行价格与票面金额不一致的情况，也没有考虑中途出售债券的情况。 2.本期收益率 本期收益率又称为直接收益率，是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。债券的买入价既可以是发行价格，也可以是市场交易价格，可以等于面值，也可能高于或者低于面值。其计算公式为: 本期收益率不能全面反映投资者的实际收益，它只考虑了利息收入而没有考虑买卖债券的价差收益，因而不够全面。,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,3.持有期收益率 持有期收益率是指投资者购买债券且持有一段时间后将债
9、券在到期前出售所获得的收益率。它包括持有期间获得的利息收入及债券买卖价差收入。根据债券持有期长短和计息方式的不同，债券持有期收益率的计算存在着差异，其计算方法如下: (1)持有期在一年以内时，持有期收益率为债券持有期间的收益额除以买入价格。,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,(2)当持有期在一年以上时，应按复利一次计算持有期年收益率(即计算使债券带来的现金流入量净现值为零时的折现率，与计算项目投资的内含报酬率IRR相同)。 单利计息、利随本清的债券(即到期一次还本付息债券): 每年末付息，到期还本的债券: 持有期年收益率计算过程与计算内含报酬率IRR相同。,上一页,下一页,返回,任务
10、二 债券投资管理,三、债券的估价 债券的价值是指债券未来现金流入量的现值。债券未来现金流入量包括债券的利息收入和债券到期归还的本金或者中途出售债券的售价。一般情况下，当债券的价值大于债券的市场价格时，投资者应选择购买债券，反之当债券的价值小于债券的市场价格时，投资者不应投资该债券。因此，债券的价值是评价债券投资决策方案的重要指标。 根据债券持有期长短和计息方式的不同，债券的估价可分为下列几种。 (一)每年末付息，到期还本的债券,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,(二)单利计息、利随本清的债券 由于该债券本金及利息均在债券到期时一次性偿还，其到期值为债券的面值加上到期的利息(M+Mxi
11、xn)。要计算其现值可直接按照复利现值公式一次性计算。 (三)零票面利率(折现发行)债券的估价 该种债券没有票面利率，以折现方式发行，到期支付债券面值。其估价模型为:,上一页,下一页,返回,任务二 债券投资管理,债券投资和股票投资相比，有一定的优势。一是本金安全性高。与股票相比，债券投资的风险小。二是收入稳定性强。债券一般具有固定的票面利率，正常情况下，债券投资者可以获得比较稳定的利息收入。三是市场流动性好。债券一般都可以在金融市场上迅速变现，流动性非常强。同样，债券投资有劣势。一是购买力风险大。债券的面值和利息率在发行债券时就已经锁定，若债券持有期通货膨胀率较高时，则本金和利息的购买力将不同
12、程度受到侵蚀，购买力下降。二是没有经营管理权。债券投资人有到期要求债券发行人还本付息的权利，但不能参与公司的经营与管理，无权对债券发行人施以影响和控制。,上一页,返回,任务三 基金投资管理,一、基金投资的特征 基金投资，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。 基金作为一种现代化的投资工具，主要具有以下三个特征: (1)集合投资。基金将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己
13、的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小，完全按份额计算收益的分配。,下一页,返回,任务三 基金投资管理,因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，积少成多，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。 (2)分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定的资金实力。对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金凭借其雄厚的资金，科学组合，分散投资，使每个投资者面临的投资风险变小，同时又利用不同
14、的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。 (3)专业理财。,上一页,下一页,返回,任务三 基金投资管理,基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势做出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。 二、基金投资的分类 (一)按组织形式分类 1.契约型基金 契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。,上一页,下一页,返回,任务
15、三 基金投资管理,契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作;基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。 2.公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形态组成的。该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。 3.契约型基金与公司型基金的比较,上一页,下一页,返回,任务三 基金投资管理,契约型基金与公司型基金的不
16、同点有以下几个方面。 (1)资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集起来的信托财产;公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集起来的，为公司法人的资本。 (2)投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一，无表决权;公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，享有表决权。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股东通过股东大会享有管理基金资产的权力。 (3)基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金;公司型基金依据基金公司章程营运基金。,上一页,下一页,返回,任务三 基金投资管理,虽然契约型基金和公司型基金在法律依据、组织形态以及有关当事人扮演角色上是不同的，但对投资者来说，投资于公司型基金和契约型基金并无多大区别，都是把投资者的资金集中起来，按照基金设立时所规定的投资目标和策略，将基金资产分散投资于众多的金融产品上，获取收益后再分配给投资者。 (二)按能否赎回分类 1.封闭式基金 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时
