公司发行上市实务

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1、1,企业发行上市实务,广发证券投资银行部 赫涛 中国. 广州. 2008年6月7日,2,目录,第一部分,我国资本市场发展概况,第二部分,中小企业上市需关注的几个问题,第三部分,广发证券简介,3,我国资本市场现状 我国资本市场展望 我国中小企业与资本市场,4,1.1 国内资本市场发展现状,IPO发行家数,IPO募集金额 （单位：亿元）,数据来源：Wind，截止2008年5月31日数据,5,数据来源：Wind资讯,上市公司家数与总市值变化情况,根据人民银行2007年中国金融市场发展报告，2007年股票市场交易金额成倍增长，沪、深两市日均成效1903亿元，比2006年增长407%。两市总市值从200

2、6年末的8.94万亿增至年末的32.71万亿元，占GDP比重由42.7%提升至132.6%。,6,1.2 国内资本市场发展展望,7,中长期而言，良好及健康的市场基础及氛围将吸引更多的资金流入，进而提升整个市场的资源配置功能及投融资效率。,8,日益丰富及多样化的投融资工具,9,我国宏观经济的持续增长将支持资本市场进一步发展壮大,10,1.3 中小企业与资本市场,中小企业对经济增长的贡献越来越大,我国有中小企业4200万户，占企业总数的99%以上。“十五”期间，国民经济年均增长9.5%，而规模以上中小工业企业增加值年均增长28左右。目前，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60左右

3、，缴税额为国家税收总额的50左右。,中小企业成为技术创新的生力军,目前，65%的发明专利、80%以上新产品开发由中小企业完成。无论是电子信息、生物医药、新材料等高新技术领域，还是在信息咨询、创意设计、现代物流等新兴服务业，中小企业技术创新都十分活跃。,中小企业促进了经济结构的调整和优化,中小企业在“专、精、特、新”方面迈出了步伐，以中小企业集聚为特征的产业集群发展迅速，优化了产业组织结构。,11,2004年4月，首家上市公司新和成登陆中小企业板； 截至2008年5月末，共计242家公司在中小企业板挂牌；,数据来源：WIND资讯,2005-2007年间，中小板上市公司平均营业收入规模分别为 6.

4、38亿元，8.53亿元及11.29亿元，营业利润分别为5700 万元，7536万元及1.04亿元； 2007年末中小企业板上市公司平均EPS为0.58元。,12,规范运作 财务会计 盈利模式 发展规划/ 募集资金投向 信息披露,13,需要关注的几个问题,据深交所统计，2007年，发审委共审核企业证券发行申请354家次，未通过的公司共有55家，其中首发38家，再融资17家，否决率为15.54%；其中首发否决率较高，为24.36%。,信息披露质量、持续盈利能力、主体资格、独立性、规范运 作、财务与会计和募集资金使用等九大实质性审核仍为重点;,目前创业板上市及相关审核规则仍未定，但拟上市的企业仍 应

5、充分尊重现有的审核框架并予以参照准备。,14,2.1 独立性,资产完整,业务独立,机构独立,财务独立,人员独立,- 完整的业务体系，直接独立经营能力,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。,15,【例1】：公司委托控股股东代签销售合同和收受货款且金额 较大。最近三年该类货款占公司主营收入50%以上。,【例2】：某公司主要生产白酒业务。2004-2006年间，股份 公司向控股股东多次收购相关资产。与此同时，控 股股东存在占用公司的资金用以偿付应付货款、应 付工程款项以及职工工资保险费用的行为，同时， 公司向控股股东租用土地、购买综合服务。 此外，公司于2

6、006 年3月召开的年度股东大会上决 议支付给控股股东一次性补贴3800 万元。理由是 控股股东转让给公司的商标给公司带来巨大的收益 以及控股股东不同业竞争承诺。,问题：独立性存在缺陷 关联交易公允性,问题：销售环节的独立性。,16,2.2 规范运作,公司治理,关联交易,订立公司章程 三会及独董、董秘、审计委员 会制度等,规范健全,公司设立,依法设立,发起人符合法定人数 股本达到法定资本最低限额 实物资产投入需要评估,规范合理,程序合规、定价是否公允 交易的背景、动机 重点关注与大股东的资金往来,17,2.2 规范运作,无违规记录,近36个月工商/税收/土地/环保/海关无违规记录,税收政策发行

7、后执行的税种、税率应合法合规；前三年执行的税收优惠政策与国家法规政策不符的，省级税务部门应出具确认文件，发行人应就可能被追缴的风险作重大事项提示；近三年内有无税收方面的违法违规行为，是否受过税务部门处罚。 土地政策股份公司取得土地使用权有折价入股、出让、受让、租赁等方式；股份公司取得土地的方式不合法的，应依法纠正。 环境保护公司生产经营是否符合国家或地方的环保要求；拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方的环保要求；对于冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需省级环保部门出具环保是否合法的证明文件。,18,【例3】：公司第三大股东持有公司1

8、6%股份，其中12名股东 接受115名自然人委托持股 问题： 股权不清晰，存在潜在纠纷。,19,2.3 盈利能力,- 独立、持续,行业：特点、现状、趋势、空间,公司：在行业中的地位、盈利因子,盈利模式：满足公司经营目标的需要,20,第13条：发行人应当具有持续盈利能力，不存在下列情形： (1) 经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重 大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； (2) 行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或将发生 重大变化，并对发行人持续盈利能力构成重大不利影响； (3) 在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要 资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变

9、化的风险； (4) 发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有 重大不确定性的客户存在重大依赖； (5) 发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；,21,【例4】：某企业主要从事开关电源及电源器等电子器件生产， 主要供应大型家电企业。企业产品、技术不错，在 细分行业上为龙头地位。 问题： 行业经营格局及发展趋势的变化对企业未来发展不利 缺乏具体的应对措施表述，令其持续盈利能力受质疑,【例5】：某企业为食品生产企业，但销售中使用的主要商标与 其它生产食品的企业共有。有关协议书对共有双方的 使用领域未作明确划分。 问题：企业对该无形资产的使用存在限制，未来经营存在较大 风

10、险。,注意：过往业绩对非经常性损益的依赖性,22,与主营业务的关联度,投资的必要性,2.4 募集资金投向,投资的可行性,相关手续的完备,募集资金额度的合理性,-充分有效地论证,是否用于公司主业发展 投资规模与公司现状配比 (生产规模/管理能力/ 技术水平/财务状况) 新增产能是否能消化 固定资产折旧影响,23,【例6】：某公司募投拟投向的产品之一未取得产品认定证书， 而按照国家有关规定，项目在经过技术评审后需试运 行3年时间，在3年内未发生质量事故，经验收合格才 可以申请认定证书。此外，募投的另外两个产品虽然 拿到认定证书，但属于新产品，公司还需要参与投标 才有可能拿到项目。,问题：投资项目尚

11、不具备实施条件(产品认证何时取得以及 能否取得，项目何时达产以及能否取得效益)，项目 可行性存在重大不确定性。,24,【例7】：2004、2005、2006年末及2007年6月末，公司固定 资产余额分别为159、333、617和2016万元，主要 生产中小尺寸液晶显示产品。本次募集资金投资 项目预计总投资38403万元。项目投产后将增加约 3亿元生产设备，主要生产大尺寸液晶显示产品。,问题：新资投资规模过大，产品有所不同，让人对公司 是否有足够的能力实施以及新增的利润能否抵销 新增的折旧存在疑虑。,25,关于“发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化”的最新政策解读,非同一实际控制人下的重组,

12、同一实际控制人下的重组,26,最新IPO导向和被否案例分析,被否案例分析,2008年IPO审核动态,27,信息披露 不越“雷池”：真实、准确、完整，不得有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏,不闯“红灯”： 不抱侥幸心理,28,上市-您准备好了吗？,外部条件：,是否已经符合法律法规要求,内部条件：,对上市有充分的认识,核心管理层取得共识,人员的准备,业务的准备,管理的准备,29,广发证券的优势,知识图强、求实奉献,广发证券前身是成立于1991年。目前注册资本20亿元。公司成立以来，凭借“知识图强、求实奉献”的核心理念，由小到大，由弱到强，完全依靠自身积累，实现了高速增长。,投行业务优势,人才优势

13、,公司员工平均年龄32岁，其中博士、博士后及在读博士53人，硕士研究生505人，公司以集中的人才优势享有中国证券行业“博士军团”的美誉，是中国金融行业首批获得国家人事部批准设立博士后流动站的企业。截止今年5月29日，根据证监会最新公开资料显示，公司共拥有62位注册保荐代表人，即可同时申报31个项目，另有多位在申报注册中，保荐代表人数量居业内第二。,投行业务优势,优秀的投资银行业务表现及业绩 2004年，公司担任并购财务顾问项目的数量在全国证券公司中位居第一位 2005年，公司股票发行总家数分别名列全国同业第二位；公司股权分置改革保荐业务 稳居同行业第二位 2006年至今，公司权证创设量和市场交

14、易份额全国排名第一 2006年，承销保荐新老划断后第一单：长江电力认股权证 累计完成主承销项目120多家，大部分为民营企业与较高成长性的中小型企业 2007年，公司已成功发行25个IPO和再融资项目，发行数量市场排名第三,创新能力业内领先,1994年，在国内首创“全额预缴、比例配售、余额即退”、“免费预约、限量申购、抽签分 配”等在1994-1999年间被广泛使用的发行方式 1999年，率先在国内A股市场引入“路演推介” 2000年，在闽东电力发行中首次采用“荷兰式竞标”发行方式，创下国内IPO发行市盈率 88倍的最高记录 2002年，在中信证券IPO发行中，率先采用“市值配售和上网定价相结合

15、，实施单向回拨 机制”的发行方案，实现了发行人和投资者的双赢,投行业务优势,投行业务优势,2005年，武钢股份股改中率先提出蝶式权证理念，丰富了证券市场的金融交易品种 2005年，推出中国证券市场第一个集合理财产品-广发证券集合资产管理计划（2号） 2005年，率先推出我国首例券商资产证券化产品“莞深收益计划” 2006年，相隔多年后首次推出长江电力权证融资业务 ,投行业务优势,在2005年以来相继收购武汉证券及第一证券后，广发证券在全国实际控制的营业网点已 超过217家，营业网点居同行第二。 广发旗下的广发基金与易方达基金不仅在基金业内业绩出众且负有盛名，同时还管理着 近3千亿的基金资产。 机构及零售渠道的构建为公司与众多机构及散户投资者的沟通提供了双重保障，同时也 提升及巩固了公司在资本市场的影响度，确立了公司强大的资本定价能力。,网络及基金优势,地缘优势 广发证券及投行业务总部设在广州，与在座企业同处珠江三角洲，交通方便，能够为 公司提供更加方便快捷的服务及后续业务支持。,36,谢 谢!,