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1、企业上市利弊分析一、引言 古希腊哲学家，数学家，物流学家，科学家阿基米德说过：给我一个支点，我可以撬动整个地球。对企业来说，这个支点就是改制上市。通过股份制改造和发行上市，优秀的企业能借助资本市场的力量，迅速发展壮大，成为商界巨头和行业旗帜。企业是否上市似乎成为评价企业的标杆，也是众多企业家的梦想。但华为的任正非和老干妈的陶碧华提出共同的理念-不上市。我认为，上市发行股票确实能给企业带来许多好处，但凡事都是利弊共存只有充分认识它才能正确把握权衡引领企业健康发展，不同的企业应当根据本身的情况谨慎判断是否选择上市公开发行股票进行融资，下面我们就上市融资的利弊进行分析。【关键字】： 企业上市 发行股
2、票 优势 弊端 2、 基本概念分析1、 什么是企业融资从根本上讲，企业是经营产品和经营资本的载体，为了经营产品，企业首先必须进行融资。企业融资方案主要为内源融资和外源融资。所谓内源融资，是指依靠企业自身净财富的积累来满足投资需求。通常内源融资的成本较小，但资金规模受到企业经营业绩和生产状况限制。为适应扩大再生产的需要，大多数企业发展更倾向于通过外部融资。通俗地说，外源融资是企业借助于外力来经营产品，融资成本较高，但克服了内源融资中资金规模的限制，是市场经济中企业通常选择的融资方案。外源融资的方式包括：直接融资和间接融资两种。间接融资是指资金通过在盈余单位和银行或其他金融中介机构之间、银行或其他
3、金融中介机构和赤字单位之间形成两次债权债务关系而形成的融通方式，盈余单位和赤字单位通过银行或其他金融中介机构实现最终的资金融通，如银行信贷。直接融资是指资金在盈余单位和赤字单位之间直接融通，只形成一次债权债务关系的融通方式。直接融资一般是通过证券市场进行的，如发行股票和公司债券。这其中通过发行股票上市融资为主要方式，而股票上市地又分为境内证券市场和境外证券市场。2发行股票股票发行（share issuance）是指符合条件的发行人以筹资或实施股利分配为目的，按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。证券发行分为公募和私募两种形式。公募又称公开发行，是受政府主管部门监管的，向
4、不特定的社会公众公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露。为适应更广大投资者的需求，公募没有合同份数和起点金额的限制。而私募是面向少量的、特定的投资者募集资金的方式。私募入门起点比较高，国内的起点一般为50万、100万甚至更高，参加人一般应具有一定的经济实力、风险识别和风险承担能力。 3、上市上市即首次公开募股Initial Public Offerings（IPO）指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。当大量投资者认购新股时，需要以抽签形式分配股票，又称为抽新股，认购的投资者期望可以用高于认购价的价格售出。在中国环境下，
5、上市分为中国公司在中国境内上市或深圳证券交易所上市（A股或B股）、中国公司直接到境外证券交易所（比如香港联交所、纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、伦敦证券交易所等）（H股）以及中国公司间接通过在海外设立离岸公司并以该离岸公司的名义在境外证券交易所上市（红筹股）三种方式。4、股份公司股份有限公司是指将全部资本划分为等额股份，并通过发行股票的方式筹集资本的企业，一般指上市公司。股份公司一般有以下特征A、公众公司，股东数量无限B、资本面向机构与公众募集C、上市后股份自由转让D、会计核算、信息披露较为严谨，必须按会计法、公司法、证券法要求进行3、 上市的利处（1）企业迅速壮大的重要途径中小企业通过发
6、行股票直接融资，一来可以可以获得长期和稳定的资本性资金，二来有利于提高股票自有资本比例，改善企业的资本结构，分散企业风险，缓解等间接融资的风险积累。倘若上市的中小企业业绩变现不错，还可通过增股，配股，发行可转换债券实现持续融资。万科就是一个很好的例子。万科在1998年首次上市融资后，通过5次再融资筹集了31亿元的资金，也正是凭借这几次的再融资资金，使得万科从一个默默无名的小公司发展成了房产行业的领头羊。（2） 是老股东股权增值、变现的有利时机与方式企业的所有者可以通过公开发行上市将一部分股权一股票的形式卖给社会公众投资者。社会公众购买公司股票的主要原因是看好该公司前景，希望通过增量的投资促进公
7、司的快速成长，公司的快速成长可以提高公司股票的价值，如此一来股票价值便提升，而原持有股东手中的股权便增值，此时股东可选择继续持有股票等待股价进一步上涨，也可以在此时抛售变现（如果是限售股要等过了解禁期之后才可以上市交易变现）（3） 有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高企业管理水平，降低经营风险。在企业发行上市过程中，证券公司、会计师事务所和律师事务所要对企业进行尽职调查，诊断企业在公司设立，生产经营、财务管理公司治理和内部控制等各个方面存在的问题，对企业进行专业培训和辅导，帮助企业重组和改制，明确企业发展战略和目集资金投向。发行上市后，作为公众公司，企业需要按照相关法法律、法规及上市
8、公司监管要求规范运作，接受来自监管机构，投资者和社会公众的监督，因此，发行上市过程实可以全面加强基础管理、完善公司治理格和内部控制，提高企业管理水平和；发行上市可以使企业步入正轨化、规范化的轨道，有利于建立现在企业制度。这些举措都使企业的经营风险降低，促使企业健康发展。（4） 筹措的资本不用还本，分红方面也有一定的灵活性 上市融资有一个其他融资方式无法相比的优势，就是上市公司融资是“要”钱而不是“借”钱，只要公司愿意要，而股东愿意投资，公司拿到这些钱后，不管股票涨跌，上市还是退市，钱只管一直用下去，永远不需要归还给谁，因为筹措得到的资本是资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的而投入的。
9、 在分红方面，上市公司证券发行管理办法第八条第（五）项 “最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，但在公司没有实现利润时公司可暂不发放分红，这点与债券融资相比减少了许多费用支出，因为在债券融资的情况下，无论实现收益与否，因借入资金而产生的信息费用是每年均需要支付的。（5） 有利于企业树立品牌，提高企业形象，更加有效地开拓市场 企业上市可打响名牌，无数的投资者会光柱企业每日的交易行情，各大媒体会追踪报道公司的新业务和新动向，证券分析师和投资机构会对企业进行实时分析，进一步挖掘企业的潜在价值，企业上市后将成为社会的焦点；再者，能够作为上市的企业应该是质地优良、
10、有发展前景的公司，这在一定程度上可以表明企业的竞争力，无疑将大大提高企业形象，增强公众对企业的信心，可有效地提升企业品牌和价值；还有，通过股权招募书中等相关文件的说明和目标可使社会公众了解到企业的实力和发展战略，投资者是在了解企业未来的发展方向之后认同该发展而进行投资的，从而使企业可以更加有效高校地开拓市场。4、 上市的弊端（1）成本高昂 公司上市不仅是一个融资的过程，也是一个不断付出成本的过程。这样的成本主要来之三个方面： A、公司为了满足上市的条件而花费的成本，主要有资产债务重组的成本，雇佣职业经理人的成本，为满足企业业绩要求而增加的前期财务成本，规范公司治理结构建立的成本等。 B、公司为
11、上市而花费的直接成本，包括投资银行的财务顾问费用，保荐人和主承销商的保荐费用，律师事务的法律顾问费用，会记事务的审计费用，资产评估事务的评估费用，财务公关公司的公关费用，证券监督部门缴纳的审核费用，向交易所缴纳的上市费用，印刷公司的印刷费用，媒体公告费用等。这些费用大部分都是在公司获得成功融资之前需要由企业支付的。 C、企业为了维系上市而花费的费用。上市后，包括每年需要向交易所缴纳的上市费用，聘请常年法律顾问和审计师的费用，定期召开会议的费用，发布公告的费用等为了满足上市要求的变化而花费的费用。另外，上市公司在信息披露及规范经营管理方面的支出也是一笔庞大的数额。D可能造成代理成本。所谓代理成本
12、，就是资产不同权之间分配时产生的费用，通俗地说就是股东聘请外部经理治理企业所产生的全部费用，其中成本主要为监督成本和约束成本。一些上市企业会选择聘请外部专业人员来治理企业来提高管理效率，促进企业进一步发展壮大。（2）财务信息过于透明，商业机密难以保守上市公司多为发行股票方式得到融资，使广大群众通过买卖股票成为公司投资人之一，由于涉及大多数人的利益，和信息的不对称性，出于保护投资者的目的，我国法律求上市公司对公司的重大信息进行披露，包括重要的财务数据、重大交易、股本变化、盈利和预算等进行公开披露；同时对于有关市场经营情况的数据，包括销售人员的数量、销售的区域、各种产品的销量等也得披露。这样一来，
13、一些不便公布的商业信息也被公开，商业信息被竞争者知悉，可能会给企业造成不利的影响。（3）控制与被控制A、公司上市，其实质是通过出让公司股权来获得投资人的资本投入，因此公司首次公开发行后，股份被稀释，原有的主要股东持有的股份所占的比例将会大大减小，导致原有股东对公司控制权的消弱，使原有的股东从单纯控制公司或对告诉的绝对控制，转化为相对控股。尤其是那些第一大股东的持股份额在首次公开发行后所占比例较小的公司，很可能被他人通过二级市场收购大量股票，从而丧失控制权。B、被敌意收购的风险来于资本市场上并购的压力上市企业，公司的股票是自由买卖的，这意味着可能有一天，公司有可能被收购方收购，从而发生与原有控股
14、股东的控制权的争夺，甚至使得收购方取得公司的控制权。C、上市公司一般以持有股份的多少来衡量你对公司的掌控程度，股东所持每一份股份（普通权）有一表决权。公司上市，通常有几家为巨额注资者，这些投资者会在管理层里占有一席之位，这样往往使原来的企业主或管理层需要重新调整，导致管理层不稳定。（4） 来自外界的压力投资者投资的目的是为了获利，所以大多数投资者都会紧盯上市公司法的股市走势，但在股票市场上，人们往往只看到公司的短期盈利，虽然上市公司作出的一些长期战略规划有利于公司的长远发展，但往往会影响到公司的短期盈利，一旦披露，很可能会造成股票价格的短期下跌，因此上市公司往往不愿意披露公司的长期战略规划，但
15、是投资者往往要求公司保持持续快速的高成长并且拥有较高的回报，否则可能会导致公众对公司的不信任，严重影响公司的经营，所以公司的管理者常常要受到各方面的压力。五、结论 公开上市使企业家能够从上市中获得巨大的利益，这些有可能使人失去自制力，冲动、盲目地进行上市。有些人把上市看得非常简单，认为只要企业能上市，坐等资金的流进就可以了。但事情远非这么简单，前面所讲的上市的好处只是整个过程的一部分。全面了解公开上市的正面效应和负面效应，对于企业家及其团队推进公司上市是不无裨益的。如果没有及时注意公开上市的负面效应，其结果可能是使得负面效应超过正面效应，使企业公开上市得不偿失。任何人都必须事先为前进的每一步可能带来的消极后果做好准备。三思而后行，加以耐心、恒心和信心是企业达到上市目标的关键。
