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1、LME交易模式一、三种交易方式（手段）： LME共有三种交易方式，其实本质上是三种交易手段、三种交易途径。只不过各途径对市场价格影响力不同而已，并不是我们所说的交易机制，这种方式的设置不是一个LME的灵魂。以前LME并不公布交易制度细节，因此导致很多新人会将交易方式和交易机制混淆。LME共有个交易方式Open outcry trading 公开叫价交易（ring & kerb），Interoffice trading 办公室间交易，LME Select网上电子交易。其中Open outcry trading是产业巨头间的交易，产生每日的官方报价，对市场影响最大；Interoffice trad
2、ing是客户通过经济公司电话进行的交易，所占交易量最大；LME Select主要针对经纪公司之间进行对冲头寸所开发的一套电子交易系统，是为了方便澳洲和亚洲国际客户。Open Outcry trading 公开叫价交易即Open outcry或手势交易。公开叫价交易基本上是在Ring and Kerb Trading圈内交易中进行，而Interoffice trading交易中因是电话交易，所以无法进行公开叫价或手势交易。 公开叫价的两个主要市场Ring and Kerb Trading：今天LME的圈内(Ring)和（kerb）其实都是圈内交易，真正的场外交易是经纪公司之间的Inter Off
3、ice Trading。交易所刚成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分节进行。当时只有ring trading。交易所收市后，交易自行停止。 公开叫价随着交易量的逐步扩大，市场参与者的增加。交易所关闭后，圈内交易ring trading 结束，而此时的交易商余兴未尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了Kerb trading，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，kerb trading移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。目前Ring Trading和Kerb Trading的唯一区别就是：前者为单个商品的圈内交易（单个品种轮流交易），而后者是所有商品混
4、合交易的圈内交易（所有品种同时交易）。Interoffice Trading 办公室之间的交易：目前，伦敦金属交易所场的真正意义上的场外交易就是interoffice trading，它是经纪公司之间的交易。主要是交易所场内交易停止后，市场的延续。虽然字面上为经纪公司之间的交易，但实际上是客户通过经纪公司在进行交易，当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来，这种交易已经成为LME的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的6080之间。此种交易一般通过电话进行，也有部分网上交易。 Inter-Office Trading是全球性24小时循环不间断的交易其主要市场有伦敦纽约亚洲（东京、悉尼
5、、新加坡）。正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性，吸引了大量的客户。LME SelectLME Select交易系统是经济公司之间进行电子交易的系统，实际上是办公室之间交易的另一种手段，为了方便亚洲和澳洲客户参与交易，LME Select延长了交易时间，伦敦时间01:00-19:00。二、最奇特的交易机制LME并不是严格意义上的期货交易所，其特有的合约设计使其涵盖了现货和期货两个市场。每天绝大多数和约的交易区域为现货至三月期。一般情况下二个日期间有8892个交易日（约13周）。在市场交易中能直接报价交易的只有现货合约与三月连续合约。如果投资者想交易交易到期日间于现货与三月期的合约一般
6、先在现货合约或三月连续合约上建立头寸，然后再将所建立的头寸展期至所需要的日期。下表为各品种合约情况。 cash（现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为7月20日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为7月22日的合约。3月合约是指从建仓当日起3个月到期的合约。在交割中，cash（现货合约）结算价一般为ring trading第二节交易结束后的官方报价（特殊情况除外，由Quotations Committee根据其他情况确定并公布）。3月合约（3Mcontract）交割结算价为到期日前二个工作日的现货结算价。若合约的到期日为10月20日，则以10月18日的现货结算价为交割结算价。由此可见rin
7、g trading是纯粹的现货交易。“At the close of the morning Ring trading session for each metal and before commencement of kerb trading the Quotations Committee shall determine and post in the Exchange as soon as possible thereafter Official Prices for that metal in its Major Currency. Such prices shall be at th
8、e levels which the Quotations Committee determines to have been the last bid and offered prices in the second Ring。”3月合约3月合约在交易中与我国的期货交易制度在平仓处理上有巨大的差异，这也是LME交易所最难理解的部分。比如说现在是2014年4月11日，买入上海期货交易所1手1407合约（成本人民币60000元/吨），假设7月11日到期。同样在LME 交易所买入1手3月合约（成本折算人民币60000元/吨），假设同样7月11日到期。两份合约如果持有一直到期，均可通过交割现货的方式
9、了结合约，在这一点上两者看似一样。但对于大多数投资者而言，因为并不会最终交割，而会选择盘中平仓，这时差别就比较大了。上期所期货交易，只要仍然是1407合约，在到期前任一天卖出即可平仓，假设投资者在5月11日以61000元/吨的价格平仓，则净赚1000元/吨。而LME3月合约则不同，如果投资者在5月11日卖出1手LME3月合约，按上期所期货模式一买一卖应该是平仓了结不再负有任何义务。但投资者在LME5月11日卖出的1手合约到期日是8月11日，而4月11日买入的合约到期日是7月11日，两者到期日不同，因此不能算是平仓，而是持有2手到期日不同的合约，负有两笔义务。投资者如果想彻底平仓了结，还需要根据市场情况支付（收取）调期费。调期费是随市场波动的，并不是由交易所规定，具体调期费由经济公司根据市场情况而定。具体数据可以在路透终端查询。下图为4月9日经济公司报价情况。具体案例如下，案例中升贴水差价0.5即为调期费用。
